我國次級債券投資主體分析

中國產業(yè)研究報告網訊：

    內容提要：從總體上看,我國對于不同梯隊銀行的要求的風險回報是合理的。但是存在政府對國有銀行的隱性擔保的嫌疑。我國的國有銀行發(fā)行次級債券時幾乎都是公開發(fā)行。規(guī)模比較小的股份制和城商行有時會選擇私募。但是我國次級債券市場的銀行之間互相持有次級債券的現(xiàn)象非常嚴重,比較大的機構買家也主要是保險公司,沒能將風險很好的分散到金融體系之外。下章,我們將對樣本進行計量分析,考證我國次級債券市場是否存在市場約束作用,國有銀行是否有銀行隱性擔保存在等問題。

    2004年6月23日之前,由于《通知》規(guī)定商業(yè)銀行不能購買次級債券,我國的保險公司是商業(yè)銀行發(fā)行的次級債券的最大買家。興業(yè)銀行發(fā)行的30億次級債券被中國人壽購入10億,新華人壽同樣認購10億。2004年招商銀行發(fā)行的35億次級債券也大部分都是被泰康人壽等國內幾個比較大的保險公司認購。2004年6月9日浦發(fā)銀行發(fā)行的60億次級債券被8家保險公司分購。 

    內容選自產業(yè)研究報告網發(fā)布的《》 

    2004年6月23日《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》出臺,規(guī)定全國銀行間次級債券市場成員都可以認購次級債券,但保險公司不能投資城商行的次級債券。這主要是因為其規(guī)模太小,風險太聚集,所以城商行主要是當?shù)仄髽I(yè)認購�！掇k法》的出臺大大擴大了次級債券認購者的范圍,商業(yè)銀行開始互相持有次級債券。2004年7月22日建行發(fā)行了 150億次級債券主要被工商銀行、交通銀行、中金公司和中國銀行認購并且銷售。其中工行認購排名第一為25億,中國銀行是第四大買家。2004年7月初中國銀行發(fā)行了的140. 7億次級債券有37億元由建行認購。雖然更多的參與者使得發(fā)行較易成功、成本降低,但是也為后來埋下隱患。2009年我國貸款規(guī)模急劇增加,帶動次級債券市場大規(guī)模擴大,但是由于互相持有次級債券導致風險捆綁。截止2009年8月,上市銀行次級債發(fā)行規(guī)模約為4300億,而銀行間交叉持有次級債券或高達77%,大約為3000億元。 

    一方面,各個商業(yè)銀行之間互相認購對方的次級債券,使得發(fā)行銀行在較低的收益率水平下也能發(fā)行成功,發(fā)行成本降低。并且在銀行之間形成一種心照不宣的默契,即每個銀行在發(fā)行債券時都能以較低的利率得到認可。使得次級債券的整體收益率水平降低。另一方面,由于商業(yè)銀行次級債券互相持有現(xiàn)象嚴重,使得銀行體系的資金并沒有真正提高,而且風險并沒有真正分散到金融體系之外。一旦有一家銀行發(fā)生風險,整個金融系統(tǒng)風險的傳染性很高。 

    總而言之,我國次級債券市場主要有以下特征:國有銀行普遍發(fā)債規(guī)模較大,在100億人民幣以上,股份制銀行主要集中在50億以內,并且都以發(fā)行固定利率為主,發(fā)行浮動利率一般都是在發(fā)行固定利率時一并發(fā)行。國有銀行發(fā)債期限較長,以15年居多,并且工行發(fā)行過一只20年次級債。股份制以10年為主。城商行、農商行、村鎮(zhèn)銀行發(fā)債規(guī)模都偏小,50億以上規(guī)模只有北京銀行發(fā)行過一次,其余都是50億以下,并且以10年期產品為主打。由于股份制銀行和城商行發(fā)債頻率比較高,所以我國的次級債券市場主要是以10年期品種為主,幾乎全部都有在5年到期前贖回權,大部分銀行規(guī)定不行權的話加300bp利差。城商行的最小利差的值最大,股份制次之,國有銀行利差最小,甚至出現(xiàn)負利差。從總體上看,我國對于不同梯隊銀行的要求的風險回報是合理的。但是存在政府對國有銀行的隱性擔保的嫌疑。我國的國有銀行發(fā)行次級債券時幾乎都是公開發(fā)行。規(guī)模比較小的股份制和城商行有時會選擇私募。但是我國次級債券市場的銀行之間互相持有次級債券的現(xiàn)象非常嚴重,比較大的機構買家也主要是保險公司,沒能將風險很好的分散到金融體系之外。下章,我們將對樣本進行計量分析,考證我國次級債券市場是否存在市場約束作用,國有銀行是否有銀行隱性擔保存在等問題。