我國銀行次級債券的功能

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊： 

    內(nèi)容提要：隨著我國商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張,商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過發(fā)行次級債券不斷充實(shí)自身資本金,增強(qiáng)其負(fù)債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門要求每季度、每年度都要報告銀行的財務(wù)數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動了我國銀行業(yè)信息披露體系的完善。

    補(bǔ)充資本金提高資本充足率 

    2003年12月9日,我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)出《關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知》,正式將次級債券納入銀行附屬資本的范疇。自從2003年底興業(yè)銀行發(fā)行第一只次級債券開始,我國商業(yè)銀行就開始了通過發(fā)行次級債券補(bǔ)充資本金的歷史,到目前為止己經(jīng)發(fā)行超過7794.97億次級債券。在我國,通過發(fā)行次級債券來補(bǔ)充資本金,提高資本充足率已經(jīng)是最常見的方法。 

    內(nèi)容選自產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)發(fā)布的《2013-2017年中國金融市場運(yùn)行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告》 

    從次級債券本身來講,由于求償順序介于股權(quán)和一般債權(quán)之間,因此決定了不單單具有債券的屬性,還兼有資本屬性。次級債券的資本屬性表現(xiàn)幾個方面。首先次級債券的發(fā)行時間一般至少在5年以上,很多都是10到15年甚至更長,并且在期限到期前5年每年要按20%的比例進(jìn)行攤銷。其次,次級債券可以作為附屬資本計入資本內(nèi),提高銀行的資本充足率。再次,在銀行進(jìn)行破產(chǎn)清算時,次級債券在一般債券之后獲償。為儲戶和一般債券持有人提供保障,增強(qiáng)了銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。 

    雖然補(bǔ)充資本金也因幾乎成為發(fā)債的唯一目的而受到學(xué)術(shù)屆的廣泛討論,但目前為止這情況在我國還還將長期存在。因?yàn)槲覈�的�?jīng)濟(jì)一直在快速發(fā)展,每年的GDP要保持8%-10%的增速。而在我國間接融資是最重要的融資渠道,這必然使得銀行貸款每年要保持一定的增長,據(jù)統(tǒng)計,GDP每增長1%,銀行貸款要增加1.5%-2%,因此貸款每年的增速是12%-20%。銀行面對如此大規(guī)模的信貸擴(kuò)張,加之巴塞爾III對資本充足率的要求越來越高,如何補(bǔ)充資本金已經(jīng)成為很多銀行最關(guān)注的問題。以2009年為例,2009年我國次級債券市場發(fā)展加速,為2008年發(fā)債規(guī)模的3. 12倍。這主要是由于2008年美國金融危機(jī)爆發(fā),緊接著各國經(jīng)濟(jì)蕭條,我國經(jīng)濟(jì)趨冷的態(tài)勢明顯。在這種經(jīng)濟(jì)大背景下,我國政府于2008年11月9日宣布推出4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。 

    宏觀政策方面,將財政政策的定位由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”,貨幣政策的定位從“從緊”變?yōu)?ldquo;適度寬松”。政策出臺之后,我國商業(yè)銀行都紛紛出臺具體的細(xì)節(jié),響應(yīng)并支持國家經(jīng)濟(jì)剌激計劃。于是2009年,我國的銀行貸款快速增加,截止2009年12月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額39. 97萬億元,同比增長31. 74%,增幅比2008年年末高13. 01個百分點(diǎn)。全年人民幣各項貸款增加9. 59萬億元,同比多增4. 69萬億元、可見,在風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)不斷擴(kuò)大的情況下,要想保持資本充足率不下降,只能增加核心資本和附屬資本。而核心資本不論是采取增發(fā)、擴(kuò)股還是加大留存收益減少分紅的手段,都會對資本市場產(chǎn)生影響,甚至影響股價波動,并且需要很長的時間。最快捷的方法仍然是發(fā)行次級債券。在我國,這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇,也是銀行業(yè)不斷擴(kuò)張的必然結(jié)果。 

    市場約束功能助力銀行監(jiān)管 

    《新巴塞爾協(xié)議》中將“市場約束”定位為三大支柱之一,并對市場約束有明確的規(guī)定。他是指銀行的利益相關(guān)者如儲戶、股東、債券投資人以及與銀行有交易的交易者都會對銀行的經(jīng)營情況一直關(guān)注。如果他們認(rèn)為自己的利益有可能受到損害,那么就會釆取一定的措施,對銀行的資產(chǎn)價格、產(chǎn)品收益率等產(chǎn)生影響。這就是投資人通過金融市場對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生市場約束的過程。 

    市場約束(market discipline)也被稱為市場紀(jì)律。一般學(xué)術(shù)上都將其分為兩類,直接市場約束效應(yīng)也叫市場監(jiān)督,間接市場約束效應(yīng)也叫市場影響。本文主要研究次級債券的市場約束效應(yīng)。因?yàn)榇渭墏�券作為一種風(fēng)險敏感性資產(chǎn),要求銀行準(zhǔn)確及時的進(jìn)行信息披露,包括重要的財務(wù)數(shù)據(jù)如資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)利潤率、流動性比率等以及重大事件。這一方面有利于健康透明的信息披露體系建立,另一方面也是銀行業(yè)監(jiān)督管理的有力輔助。次級債券可以發(fā)揮市場約束的作用,從而對銀行監(jiān)管起到一定補(bǔ)充作用。下面我們將探討市場約束作用的理論。直接市場約束效應(yīng)是指在一級發(fā)行市場上,當(dāng)銀行進(jìn)行融資時,所有市場參與者會根據(jù)銀行的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平等銀行內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險以及融資的規(guī)模、回收的期限等,對不同水平的銀行要求不同水平的風(fēng)險回報率。如果銀行自身風(fēng)險比較大,那么銀行必須要提高自己的融資成本,提供較高的收益率,市場上的參與者才會被其吸引,融資才能成功。直接市場約束作用的發(fā)揮有一個前提條件是投資者有能力對銀行風(fēng)險進(jìn)行識別,并要求銀行的融資成本是其風(fēng)險水平的直接函數(shù)。如果銀行融資中有很多是被其他機(jī)構(gòu)擔(dān)保,這個作用的發(fā)揮就會受到阻礙。因?yàn)橥顿Y者會因?yàn)橛袚?dān)保的存在而根據(jù)擔(dān)保的情況對收益重新評估�，F(xiàn)在很多新興市場的政府都對銀行有隱性擔(dān)保,這也是導(dǎo)致我國次級債券市場約束不顯著的重要原因。另外還需要銀行頻繁的發(fā)行次級債券,使不斷變化的風(fēng)險能在其融資成本中得以體現(xiàn)。 

    間接市場約束效應(yīng)是指在次級債券的存續(xù)期間,投資者都會隨時關(guān)注銀行的經(jīng)營風(fēng)險情況。在債券流通市場上,如果投資人認(rèn)為銀行的風(fēng)險增加就會拋售所持債券,造成債券價格下跌,銀行聲譽(yù)受損,增加銀行在后期融資活動中得難度和成本。另外,二級市場價格的波動還會被銀行監(jiān)管部門監(jiān)管,一旦價格信號顯示銀行風(fēng)險變大,銀監(jiān)會會采取行動,對銀行進(jìn)行行動,如現(xiàn)場以及非現(xiàn)場的稽查、資本充足率和不良貸款率等檢查、立即整改等,對發(fā)債銀行形成很大的壓力。這些都導(dǎo)致銀行管理層在發(fā)行次級債券之后必須釆取行動,必然要加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理,減少冒險行為,改善銀行面臨的不利環(huán)境,保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營。他起作用的前提是有成熟的債券市場,并且債券的流通良好。銀行內(nèi)部有良好的治理機(jī)制,銀行的管理層會根據(jù)市場的情況采取行動。 

    不管是直接型市場約束還是間接型市場約束都顯示投資者通過金融市場對銀行管理層的治理活動產(chǎn)生影響。次級債券的發(fā)行和流通,使得一大批與銀行利益息息相關(guān)的群體產(chǎn)生,他們對銀行的風(fēng)險極度關(guān)注并且敏感,這和銀行監(jiān)管部門的動機(jī)十分契合。另外,市場也給銀行監(jiān)管當(dāng)局提供了有效信息,使得監(jiān)管當(dāng)局可以及時發(fā)現(xiàn)并對銀行風(fēng)險進(jìn)行控制。市場約束是對銀行監(jiān)管的有力補(bǔ)充。 

    對于銀行監(jiān)管部門來說,如果要通過一級市場的價格變化作為主要的觀測對象的話,那么就要加強(qiáng)銀行發(fā)行次級債券的頻率,以使價格能夠不停的體現(xiàn)風(fēng)險的變化。如果是主要通過二級市場進(jìn)行間接市場約束的話,那么主要觀測其流通市場的的價格變化情況,不需要要求銀行不停的發(fā)債。事實(shí)上,已經(jīng)有很多國家為了加強(qiáng)市場約束效應(yīng),將強(qiáng)制銀行發(fā)行次級債券寫入國家法律,例如阿根廷在1996年修訂的金融監(jiān)管法案中規(guī)定以次級債券形式存在的負(fù)債額在1998年之前不得少于存款的2%。 

    主動負(fù)債改善銀行資本結(jié)構(gòu) 

    次級債券的特性以及我國資本市場的現(xiàn)狀決定了在我國,補(bǔ)充資本金仍然是未來很長時間內(nèi)銀行發(fā)行次級債券的主要目的。但是有研究表明,在歐美等資本市場比較成熟的國家,越來越多的商業(yè)銀行將發(fā)行次級債券當(dāng)成是一種主動負(fù)債、籌集長期穩(wěn)定資本、改善自身資本結(jié)構(gòu)的方法。 

    銀行業(yè)主要靠吸收的存款作為其開展資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要資金來源。存款是銀行最大的負(fù)債,貸款是銀行最大的資產(chǎn)。但是由于存款的數(shù)量和期限都無法確定,存款人可能隨時要求提現(xiàn)。而資產(chǎn)一般期限都較長,所以銀行容易出現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配的問題。一旦存款人的兌現(xiàn)要求得不到滿足,很可能引發(fā)大規(guī)模的擠兌風(fēng)險。另外,我國銀行的一年期存款利率在2011年7月由3. 25%提高到了 3.5%%銀行業(yè)承擔(dān)負(fù)債的成本原來越高。為了避免這種流動性危機(jī)的發(fā)生降低融資成本,保證銀行穩(wěn)健經(jīng)營。從1960左右開始商業(yè)銀行就對負(fù)債進(jìn)行管理。采取的方法就是主動負(fù)債,從資本市場和貨幣市場上主動融通資金。主動負(fù)債除了可以緩解流動性壓力,還可以增強(qiáng)銀行擴(kuò)張能力和盈利能力。次級債券作為一種長期負(fù)債產(chǎn)品,其期限一般都在10年以上也沒有提前兌付的風(fēng)險,其期限很長并且穩(wěn)定的特點(diǎn)非常適合用來補(bǔ)充長期負(fù)債。另外,次級債券還可以計入銀行的附屬資本,提高銀行的資本充足率,使得銀行符合監(jiān)管當(dāng)局的要求,有利于增強(qiáng)銀行的實(shí)力和信譽(yù)度,對銀行未來發(fā)展有幫助。 

    增加銀行信息披露的透明度 

    從發(fā)債銀行的角度來講,他為了降低自身的融資成本,在盡可能短的時間內(nèi)獲得市場投資者的認(rèn)可,愿意主動的將自己的財務(wù)狀況、風(fēng)險情況、重大事件、未來發(fā)展戰(zhàn)略等信息向投資者進(jìn)行披露。因?yàn)榇渭墏�券是銀行的長期負(fù)債,發(fā)債期限至少5年,投資者面臨的風(fēng)險很大。所以投資者的風(fēng)險敏感度很強(qiáng),他有強(qiáng)烈的內(nèi)在需求要求銀行對其情況進(jìn)行詳細(xì)披露。如果發(fā)債行不披露信息,那么投資者就有理由認(rèn)為銀行面臨較大的違約風(fēng)險,要求其必須提供較高的收益率或者拒絕購買其次級債券。這樣不僅增加了銀行的融資成本,也給銀行的信譽(yù)帶來損失,不利于其以后在市場上的融資活動的開展。另外,我國目前的現(xiàn)狀是商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的規(guī)模比以往更大,頻率比以往更高。自從2003年我國發(fā)行次級債券以來,發(fā)行次級債券的頻率整體呈上升趨勢,在經(jīng)歷了 2007年最低谷發(fā)行4只次級債券之后,2011年發(fā)行了 27只次級債券,比2010年的17只多了 10只。并且在發(fā)行規(guī)模上看,2011年我國發(fā)行次級債券2799億人民幣,比2010年的1201. 3億多了近1600億。在市場流動性資金一定的情況下,那些信息披露及時、完善、準(zhǔn)確的銀行必然會受到市場的青睞,而不愿意主動充分的披露信息的銀行自然會被市場拋棄。這種來自市場投資者對于信息知悉要求的壓力,使得客觀上銀行都必須自覺地將信息透明化,完善其信息披露體系。投資者不僅要求發(fā)債銀行在首次發(fā)債時對其風(fēng)險信息進(jìn)行詳盡的披露。在次級債券的存續(xù)期內(nèi),投資者都要求銀行自身或者評級機(jī)構(gòu)定期對其評級。 

    有些國家規(guī)定要對存續(xù)期內(nèi)的次級債券強(qiáng)制進(jìn)行債券的信用評級,以確保銀行的財務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營風(fēng)險等信息能及時、準(zhǔn)確的傳達(dá)到市場上,使得市場可以及時根據(jù)銀行風(fēng)險進(jìn)行價格調(diào)整,發(fā)揮次級債券的市場約束效用。 

    隨著我國商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張,商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過發(fā)行次級債券不斷充實(shí)自身資本金,增強(qiáng)其負(fù)債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門要求每季度、每年度都要報告銀行的財務(wù)數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動了我國銀行業(yè)信息披露體系的完善。